成长性低于同行,鲜美来预制菜属性成疑

发布时间:2022年05月30日

       IPO雷达增速低于同行, 鲜美来预制菜属性存疑。预制菜肴已成为新消费趋势。过去五年,

行业收入复合增长率高达95%。资本市场反应尤为热烈。
       预制食品概念股伟之香(605089.SH)和千味洋储(001215.SZ)上市后均创下12连板纪录。也有不少农副食品企业立足自身优势, 开始探索预制菜业务, 如安京食品(603345.SH)、广州酒家(603043.SH)、新希望(000876.SZ) )。近日提交招股书的鲜美来, 也打着预制蔬菜的旗号受到了极大的关注。目前公司的主要产品是虾泥和冷冻鱼片。预制菜概念中的个股虽多, 但市场认可度和给出的估值不尽相同。美是怎样的?它是正宗的预煮菜肴业务吗?增长潜力较低的预制餐盘大火, 与近两年的“懒惰经济”有关。在京东、盒马鲜生、美团买菜等电商平台, 部分经典菜品的评论量已超过10万。干净、卫生、方便是评论中常见的关键词。在预制菜的趋势下, 各家企业普遍采用大单品抢占市场。比如新希望旗下的好食品以猪肉为主, 味之香以牛肉为主, 海欣食品以冷冻鱼为主, 鲜美来以虾为主。然而, 消费者对不同商品的需求和增长差异巨大, 这也是备菜企业业绩和估值不同的原因。与同行业几家领先的预制蔬菜公司相比, 鲜美来的业绩增长要少得多。 2019年至2021年, 鲜美来营业收入由9.11亿元小幅增长至9.15亿元, 其中2020年也有所下降;归属于母公司的净利润由9000万元下降至8100万元。相比之下, 伟之翔和前卫洋楚的营业收入和归属于母公司的净利润近三年均呈现强劲增长;产品与鲜美来比较相似的海欣食品(002702.SZ)近三年呈现强劲增长态势。上涨 11%。预制菜属性存疑, 鲜美业绩低于同行的主要原因有两个, 客户结构和赛道细分。从客户结构来看, 鲜美来的渠道结构与市面上大多数预制菜不同。鲜美来的产品仍以B端客户为主。下游客户包括沃尔玛、永辉、大润发等超市, 震旦、湾仔码头等食品加工企业, 呷哺呷哺、果全等连锁餐厅, 以及区域商贸。经销商。其中, 除超市渠道直销渠道外, 其余渠道均为企业或个体工商户。 2021年, 鲜美来超市收入仅占总收入的15.15%, 与上年相比仍有下降趋势。近年来, 超市渠道受到互联网电商和社区团购的冲击, 导致客流量下降。 2021年超市渠道收入1.37亿元, 同比下降31%。从直销渠道和湾仔码头等主要客户缺失, 也只有15.6%。震旦是鲜美来收入前五位的客户, 其供应的主要产品是虾。贸易模式和分销模式的客户主要包括国环等专业的食品供应链企业、从事水产品业务的区域批发商以及大量个体户。这两种渠道共同贡献了超过 69% 的收入, 并且还在不断增长。
       此外, 鲜美来的线上渠道非常薄弱。公司的线上业务主要通过京东、盒马等电商平台, 但收入相对较少。值得注意的是, 2020年, 盒马出现在鲜美来的前五名客户中, 但到了2021年, 前五名的客户将不再有盒马。农副产品表现可口、业绩低于同行的第二个原因是赛道的细分。鲜美来的主打产品与年轻人喜爱的预制菜肴存在差异。虾条和冷冻刺身仍然需要煮熟,

这并没有解决“菜鸟”需要清洗、切块、调味才能烹饪的痛点。不同种类的产品,

使得调理蔬菜企业面临的原料风险也不同。例如, 广州酒家的预制菜以菜品为主,

工艺较多, 链条较长, 不受原材料价格波动的直接影响。鲜美来生产虾或虾泥的工艺更简单, 更容易受到上游原料的影响。鲜美来的原材料为虾、鱼、软体动物等水产品, 原材料成本占经营成本的80%以上。由于水产品和农副产品易受自然条件、市场供需等因素的影响, 存在一定的价格波动, 也影响了公司的成本控制和抗风险能力。提出了一些挑战。
        2021年, 鲜美来虾滑及虾制品合计实现营业收入6.96亿元, 占总收入的77%。公司采购的冰鲜虾和冷冻鲜虾主要品种为国产养殖的南美白对虾, 主要产于广东、广西等沿海省份。每年进入虾收获季节后, 虾供应增加, 价格下降。国内养殖虾市场价格相对透明, 鲜美来各阶段以市场价格向冷冻虾养殖户和冷冻虾生产企业采购。 2021年, 鲜美来冰鲜虾等原料增幅10%以上, 主打产品虾滑毛利率下降2.5个百分点。在鱼类原料方面, 鲜美来的鲶鱼是从越南进口的。鳕鱼的原产地主要来自俄罗斯和挪威。大部分带鱼和软体动物产于我国水域。这些鱼被专业船队捕获, 鲜美来来流通环节。供应商采购、价格波动与当年的渔获量、市场供求、汇率波动、采购时机有关。 2021年, 上述原材料采购价格将小幅下降。客户多为企业, 农副产品属性更为明显。鲜美来是不是传统的预制菜, 还有一个问号。估值方面, 味之香、前味养初、安井食品等预制食品企业均呈现良好增长态势, 估值均在40倍以上。与鲜美来有很强可比性的是海欣食品(主要是速冻鱼糜制品)。但因海欣食品2021年业绩亏损, 市盈率估值无效, 市销率预估约1.7倍。对。以此推算, 鲜美来上市后的合理市值约为22亿元。

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